4月10日,人民银行发布公告称,当天在例行的公开市场业务中以利率招标方式开展了700亿元14天期和440亿元28天期正回购操作,中标利率继续持平于3.8%和4.0%。由于本周二央行已经开展了470亿元14天正回购及160亿元28天正回购操作,鉴于本周公开市场上共有2320亿元正回购到期,经过对冲后央行本周通过公开市场净投放资金达550亿元。由于这是央行9周以来首次通过公开市场净投放资金,引发市场广泛热议。据统计,央行此前连续8周在公开市场上净回笼资金,上周公开市场净回笼资金620亿元。

* 本周净投放3,790亿元,创单周纪录新高

对于此次央行公开市场操作“从收到放”的变化,业内人士普遍认为,在本周到期资金量巨大的情况下,央行公开市场仍实现了净投放,主要是为了应对本周补缴准备金、二季度财政存款上缴和外汇占款的减少,体现了管理层维稳资金面的意图。

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“本周恰逢月初存款准备金调整,机构的补缴压力不小,同时由于4月份市场还面临着财政存款上缴等不利资金面因素,央行适时通过公开市场投放流动性,释放出呵护市场以防出现资金面波动的信号。”来自银行的人士认为,结合清明节前一周央行加大正回购力度而市场资金价格不涨反降的情况考量,说明资金总量上仍显得很宽松。

资料图片显示人民币百元钞票。REUTERS/Jason Lee

据介绍,每月的5日、15日和25日,银行等存款类机构将根据特定时点存款余额,对已上缴的存款准备金进行调整,多退少补。4月5日适逢清明假期,补缴存准推迟至本周二。此外,由于季末考核的因素,4月份的补缴规模通常较大。在此背景下,央行减少资金回笼力度甚至净投放资金并未超出市场预期。

* 逆回购放量加码,应对财政存款上缴高峰

澳门新葡8455,在业内人士看来,目前市场资金面总体处于相对宽松的水平,央行通过公开市场操作调控流动性有助于确保资金面合理均衡。但值得注意的是,由于央行公开市场操作重返净投放之时,恰逢3月份和一季度宏观经济数据即将公布之际,综合多家研究机构的分析,数据低迷已经成为市场一致预期,经济面临下行的压力较大。基于稳增长政策需求以及外汇占款面临下降风险,央行此举是否释放出货币调控开始放松的信号?市场资金面又将会有哪些变化?

* 中国经济企稳回升态势初现

多位接受采访的业内人士认为,央行公开市场操作重新净投放资金,不意味着央行货币政策的转向,更多属于到期资金过多导致的被动投放。数据显示,近三周正回购量分别为1770亿元、1620亿元、980亿元,这一方面令货币市场利率保持在合理水平,另一方面也导致未来正回购的到期量“越滚越多”。

* 年内降准可能性进一步减弱

“目前来看,市场资金面整体仍偏宽松,货币市场利率水平总体仍处于低位,预计未来外汇占款增量总体仍会保持平稳增长态势,央行货币调控仍未到转向之时。”国信证券首席宏观研究员钟正生认为,受此前人民币贬值走势的影响,资本项目下跨境资金的流入速度或将放缓,但美欧经济逐渐复苏形成的贸易顺差格局依然存在,总体来看国内流动性尚未到偏紧时刻。

作者 刘昕

从4月10日银行间市场利率走势看,受央行净投放流动性影响,二级市场利率普遍走低,质押式回购方面,除7天品种小幅上升外,其余品种利率全线走低。上海银行间同业拆放利率显示,7天期限微涨3.80个基点至3.7080%外,14天和1月期利率则分别下跌46.70个和2.60个基点至3.7150%和4.3750%,其余期限品种利率则与前一个交易日持平。

上海11月1日电—中国央行公开市场本周净投放3,790亿元人民币,创单周纪录新高.为缓解10月财政存款上缴高峰等造成的资金面困局,央行当周逆回购操作放量驰援,彰显央行维稳态度.

上海证券分析师胡月晓认为,央行自4月10日开始缩减正回购释放流动性,显示其在公开市场的稳健操作中开始透露出积极的信号,短期来看资金面仍将保持平稳。中信证券则认为,由于经济基本面趋弱以及人民币大幅贬值,加上外汇占款面临下降的风险,后续财政存款上缴对二季度初的流动性将构成一定压力,而央行无意维持此前异常宽松的资金面,市场流动性最为宽松的时期已经过去。国泰君安证券分析师徐寒飞亦提醒:“市场对于后期流动性和央行货币政策仍需保持谨慎预期。”

业内人士并表示,近期外汇占款显露增长势头,临近年末又将迎来财政存款投放,资金面本身补给因素较多,加之经济企稳回升亦将带动通胀抬头,预计年内央行出台调降存款准备金率等宽松货币政策的可能性进一步降低.央行仍将倚重公开市场操作,对流动性进行灵活调控.

在分析人士看来,判断央行货币调控方向是否出现变化为时尚早,对于货币政策取向,央行仍将进行相机抉择。一方面,央行需要进一步观察二季度的经济数据确认经济趋势后作出判断,不会主动先发放松货币政策;另一方面,如果后续经济、金融、资本流动不利,那么央行可能会适当地采取对冲性维稳措施。但目前来看,货币政策出现松动的可能性较小,预计央行仍将以公开市场操作和定向调节为主。钟正生认为,在财政刺激已然发力之时,现在市场关注焦点是货币政策能否跟上以及以什么方式跟上。“我们认为,货币政策会以定向宽松为主,对特定领域提供流动性支持,但中性基调不会有太大改变。在政策工具选择上,再贷款在定向和期限上都更匹配政策目标。”钟正生说。

“主要还是取决於外汇占款的流动方向,从目前热钱流入的情形来看,必要性也不大.”宏源证券债券研究主管何一峰称.

申银万国认为,央行货币政策委员会一季度例会所传达的基调没有变化。货币政策出现明显变动的可能性不大,有望保持基本稳定。针对当前外汇占款的下行,预计央行通过公开市场操作予以应对,并灵活使用再贷款、再贴现、短期流动性调节工具和常备借贷便利、定向央票等工具,实现定向精准的调节,保持流动性在合理水平,短期内降准和降息的概率不大。而对于此前市场热议的下调准备金率问题,钟正生认为,除非看到经济增速过快下滑及外汇占款流入规模锐减,降准的适宜时点才会来临。高国华

招商银行固定收益分析师刘俊郁也认为,如果年内外汇占款增长情况并无大变动,或者除非出台新的财政投资政策需要宽松货币政策支持,年内央行动用降准政策调节的可能性很小.

中国9月外汇占款重回千亿元以上正增长,且财政存款也由正转负,令市场流动性重现充裕状态.分析人士认为,降存准预期继续减弱,料央行仍会通过公开市场操作灵活调控流动性.

中国人民银行公告显示,今日公开市场共进行总额1,730亿元逆回购操作,其中七天期580亿元,中标利率继续持平於3.35%;14天期1,150亿,中标利率也续持稳在3.45%.周二公开市场则共进行了3,950亿元的逆回购,创下单日新高.

最新公布的中国10月官方和汇丰制造业PMI双双延续升势,为四季度经济数据报出开门红,印证中国经济在内需支持下开始筑底企稳,而未来是否稳定扩张则更多取决於外需表现.

**货币政策调控手段的转变**

何一峰指出,今日公开市场操作量略超预期,主要是因为,月初的例行准备金缴款日即将到来,经过前期资金面大幅波动的金融机构态度较为谨慎,申报逆回购需求较多.

银行等存款类机构一般于每月5日、15日和25日,根据规定时点和范围的存款计算应缴存的准备金,与已上缴部分进行比较後清算.

北京一银行交易员表示,此前资金面回暖一度令机构对自身头寸预计过於乐观,从而减少逆回购申报需求;但由於上缴财政存款和应对月末考核等因素,从上周开始流动性骤然趋紧,央行逆回购操作力度也顺势逐渐加码.

中国银行间资金市场周四早盘隔夜和七天期回购利率有所反弹,主要受开盘价较高带动.但资金面并未出现再次收紧迹象,因央行公开市场逆回购操作仍维持较强力度,支撑流动性保持宽松状态.

业内人士同时指出,央行迟迟未降准,并伴随采用逆回购的方式弥合流动性,显示出货币政策的传导路径已转向,通过对短端利率的调控来影响长期利率,进而影响企业的融资成本,对经济进行调节.

“和之前数量型的工具相比,或是和对银行和企业之间市场经济行为进行行政调节的做法相比,都是重大进步.”何一峰称.

他并指出,目前央行的操作思路其实很简单,按照给定的利率敞开供应,让市场来决定流动性,这是利率市场化的重要表现之一.

上海一基金交易员也认为,货币政策调控手段正在转变,由信贷等间接融资,转变为信用债等直接融资,”直接融资结果是货币乘数下降,货币供应量增长放缓,物价稳定或者下降,然後风险充分释放,将风险从银行挪出,一石多鸟.”

中国央行调查统计司司长盛松成近日撰文称,社会融资规模将数量调控和价格调控结合起来,将进一步促进金融宏观调控向市场化方向转变,进一步推进利率市场化.

上周因逆回购到期资金创年内单周峰值达4,050亿元,央行公开市场逆回购操作规模顺势放量至3,160亿元,致净回笼资金大幅缩减至700亿元.

今年以来,央行公开市场一直未发行央票,而仅使用正/逆回购来调节市场流动性.二季度末以来,由於银行间市场资金偏紧,央行公开市场滚动进行了逆回购操作,而未有正回购.

本周央行资金投放及回笼各项明细

回笼 投放


逆回购 3,950

1,730

央票到期 100

正回购到期 —

逆回购到期 1,990

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净投放 3,790

–审校 张喜良

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